事件:
   
公司发布半年报:公司 19H1实现营收 16.30亿元,同比增长 24.71%;
   
归母净利润 4.17亿元,同比增长 5.08%; 扣非后归母净利润 3.79亿元,同比增长 3.90%。单二季度实现营收 9.37亿元,同比增长 45.85%;
   
归母净利润 2.63亿元,同比增长 16.18%;扣非后归母净利润 2.44亿元,同比增长 23.47%。
   
点评:
   
家用雕刻机快速增长,驱动营收增速加速。 公司创新消费电子产品/ 智能控制部件/ 汽车电子产品/ 技术研发服务分别实现营收 10.74/ 3.61/0.46/ 0.48亿元,分别同比增长 21.65%/ 7.18%/ 66.55%/ 181.07%。本期公司与家用雕刻机等客户合作加深,家用雕刻机和家用图标图案熨烫机等产品实现较快增长,推动创新消费电子产品营收增长 21.65%。本期车载显示器系列产品、车载后视系统、底子防炫镜系列产品等汽车电子产品快速增长。新项目、新产品研发收入增长较多,以及新增 SDW和 SDH 在本期的研发收入,本期技术研发服务收入快速增长。分季度看,公司 Q1/ Q2营收增速分别为 4.28%/ 45.85%,家用雕刻机产品营收高速增长,带动营收增速加速明显。
   
收入结构改变毛利率下行,费用率小幅增长。今年上半年公司毛利率为 38.22%,同比下滑 4.91pct。分产品看,创新消费电子/ 智能控制部件毛利率分别为 41.42%/ 27.77%,分别变动-8.72%/ 0.70%,本期雕刻机产品营收占比快速提升,影响创新消费电子产品的毛利率,拖累整体毛利率。本期期间费用率为 10.23%,同比提升 0.30pct。
   
盈利预测与估值:受公司收入结构改变影响,下调公司盈利预测,预计 19-21年 EPS 分别为 2.02、 2.38、 2.79元,对应 PE 分别为 19X、 17X、14X。维持“买入”评级。
   
风险提示:IQOS 渠道拓展不及预期,汇率波动风险