IQOS 3与3 MULTI正式上市日本销售,同时推出低价格烟弹产品线,瞄准价格敏感烟民群体 PMI于本月正式推出加热不燃烧新一代产品IQOS 3与IQOS 3 MULTI,单个用户限购一台设备,同时PMI为进一步提升在日本市场的渗透率,推出定价较低的“主流”烟弹产品线,定价为470日元/包/20支,此前HEETS烟弹定价为500日元/包/20支。根据PMI最新数据,IQOS在日本市占率达到15.5%,已在全球43个国家上市销售,共有590万消费者从传统烟草转换完IQOS用户。PMI在现有产品和技术的基础上不断迭代,升级产品及营销策略,持续提升新型烟草在传统烟民中的吸引力与渗透率,进一步体现了新型烟草对公司乃至烟草产业中的地位与战略重要性不断增强,未来空间可期!
   
FDA连续施压电子烟品牌,或利好加热不燃烧制品上市进程 FDA近期针对青少年对电子烟产品(非加热不燃烧制品)产生成瘾性问题不断做出限制和改革计划措施,FDA委员ScottGottlieb称美国已有360万青少年(年龄在18岁以下)正在使用电子烟产品。其中JUUL电子烟作为目前美国最大的电子烟品牌受管制及影响最为明显,目前已在其销售平台做出消费者年龄限制和管控,包括提供社保后四位数字及实时照片等确认消费者年龄。同时,为减少传统烟草产品对消费者尤其非裔美国人的伤害,FDA计划将逐步限制薄荷类及多口味型产品上市销售。我们认为IQOS作为目前市场上消费者认可度最高的减害型产品,未来有望受益于FDA对于烟草进行管控减害的需求,进而通过FDA审核上市销售。
   
公司作为供应链企业受益新一代产品放量,四季度业绩或出现拐点 公司自2014年与PMI合作研发以来,已与PMI保持长期稳定的合作关系,并参与IQOS2.4及3代产品的研发与设计。今年受制于下游渠道去库存及新老产品换代问题,公司电子烟部件下滑较为明显,我们认为随着新一代产品逐渐上量,公司四季度订单有望出现拐点,逆转前三季度低迷状态。
   
盈利预测与投资建议 由于今年电子烟部件订单量下滑明显,我们预计2018-2020年公司业绩有望逐步受益于IQOS持续销售及在美上市等因素企稳回升,我们将公司净利润由9.72/12.90/14.84亿元调整至9.35/12.20/15.47亿元,同比增长-4.93%/30.44%/26.82%,对应EPS分别为2.04/2.66/3.37元,维持“买入”评级。
   
风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,FDA管控风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险