事件:10月23日,公司公布2018年三季报。报告期内,公司实现营业收入7.10亿元,同比下降28.90%,归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比下降31.81%,EPS0.46元。同时,公司预计2018年全年归属于上市公司股东的净利润区间为7.87-9.84亿元,同比下降-20.00%-0.00%。我们认为: 电子烟部件订单下降,公司业绩短期承压 公司预计,2018年由于新产品产能仍处于爬坡阶段,整体电子烟部件的订单量同比有所下降,尽管其他产品订单稳定增长,但使得公司整体业绩有所影响,归属于上市公司股东的净利润下滑0%-20%。
   
根据CNBC报道,PMI于10月23日在日本上市IQOS3与IQOS3 Multi两款产品,新一代产品在续航能力与使用体验均做出改进与更新,其中IQOS3采用侧面弹开方式,而IQOS3 Multi可以在连续使用10次后再进行充电。从此次产品更新来看,新一代产品改进了2.4Plus版产品在使用一次后必须充电的弊端,同时产品配色更多,外观更为紧凑。可以看出由于产品结构和外观变化,对于上游厂商的生产工艺和技术也提出了更高的要求与标准,公司也公告针对电子烟新一代产品部件的生产目前已完成了多项核心技术的突破。我们认为短期看,由于电子烟新产品订单未完全上量,使得公司业绩今年有所压力,有放缓趋势,随着明年新一代产品逐渐放量,公司业绩增速有望逆转。
   
加快国际化布局,以应对国际贸易摩擦 公司在报告期内对马来西亚盈趣进行增资,同时购置厂房以扩充产能,意在将马来西亚盈趣打造成公司东南亚智能制造基地。目前该生产基地产能已快速提升,部分产品实现量产,同时也实现了与原有客户和新客户进行新项目的合作,公司预计部分新项目将于2019年一季度开始量产。此次公司的国际化战略布局一方面为了贴近核心客户、满足客户更多的定制化需求,另一方面为了缓解贸易摩擦可能引起的业绩波动影响,从长期看将进一步提升公司在国际竞争力与品牌形象。
   
盈利预测与投资建议 由于今年电子烟部件订单量有所下滑,2018-2020年,我们将公司净利润由10.52/13.56/15.27亿元下调至9.72/12.90/14.84亿元,同比增长%/32.77%/15.02%,对应EPS分别为2.12/2.81/3.24元,维持“买入”评级。
   
风险提示:订单不及预期风险,新供应商加入风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险